地产园林：地产调控反成利好

　　相比市政园林建立在投资放开、城市建设上的“进攻”色彩，地产园林更多体现为“旱涝保收”的防守特性。实际上，地产调控对地产园林行业不但不构成利空，或许还是利好。

　　作为A股上市公司第一家主营地产园林的上市公司，棕榈园林的业绩成为地产园林行业景气度的风向标。让市场刮目相看的是，在2010年4月开启的楼市调控背景下，两年来，棕榈园林业绩仍保持高速增长。其中，2010年净利润增长116.77%，2011年增长64.13%。

　　记者注意到，虽然棕榈园林2011年年报中并没有直言业绩增长是得益于地产园林的放量还是市政园林的拓展，但从2010年来自第一大客户的收入不到4000万元，到2011年第一大客户收入近1.3亿元来看，地产园林并没有如预期中的萎缩，而是大幅放量。

　　2012年3月16日，又一只以地产园林为主营的企业登陆中小板，即普邦园林。从招股书数据看，虽然普邦园林2010年业绩下滑，但2011年的净利润增长却高达245%。从具体客户看，公司来自万科的收入也是逐年增长，2009年~2011年依次为5958.92万元、7788.86万元、16472.34万元。

　　显然，即使有房地产调控，即使有房地产开工率的下降，但地产园林依旧保持高增长，这是为什么呢？

　　“越是行情不好，越是要搞好小区环境。”一位大型房地产企宣人员告诉《每日经济新闻》记者，未来，房地产市场将从卖方市场向买方市场转换。在此背景下，开发商必须更重视“面子”工程，如小区的环境、绿化，楼房和装修的质量。

　　据不完全统计，国内高端园林景观的造价，2007年是每平方米600元，2009年升到每平方米900元，最近更是达到了1000~1500元，这在一定程度上也反映出开发商对园林景观的重视程度日益提高，也反映出楼市调控不是地产园林企业的“利空”，反而是“利好”。

　　对此，杨宝峰认为，首先，地产园林行业的龙头公司，其主要的客户为大型房地产开发商，抗风险能力强，不会存在赖账等问题，其资金面压力远小于市政园林企业；其次，地产园林行业的集中度很低，以2011年的营业收入计，棕榈园林和普邦园林的市场占有率分别仅为2.82%和1.47%。而实际上，以地产项目配套的景观园林的投资占地产总投资额度的2%左右计算，2011年商品房开发投资额44308亿元对应886亿元的蛋糕，市场空间巨大；最后，从开发商角度来看，越是行业不景气，越要通过好的展示帮助推盘。

　　据华南农业大学风景园林与城市规划系主任李敏测算，每向园林景观投入10元，就可以在房价提升中获得10倍的收益，因此开发商大幅降低园林景观投入的概率较小。

　　投资选择：两类园林股各有优势

　　无论是进攻型的市政园林，还是防守型的地产园林，其均可以比喻成房地产的“面子工程”。不过，市政园林和地产园林有着众多不同，如何认识当前市场，决定了是选择进攻还是防守。

　　在毛利率方面，市政园林显然要高于地产园林。数据显示，东方园林的园林建设毛利率高达35.83%；铁汉生态的生态修复、园林绿化工程毛利率分别为35.97%、28.85%。相比较而言，棕榈园林和普邦园林的园林建设毛利率只有23.43%和22.66%。

　　在资金方面，市政园林往往需要自行垫款建设，建设周期长，资金回笼慢。而地产园林建设周期较短，应收款回笼较快，周转方面要好于市政园林。

　　数据显示，2011年，东方园林存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率依次为1.48次、3.32次、0.99次，普邦园林为4.97次、7.41次、2.36次，棕榈园林为2.02次、4.6次、0.9次。

　　所谓仁者见仁智者见智。对于投资者决策，如果看好资金放开、市政投资、城市化建设，那么，市政园林股显然是不错的选择；如果担心资金偏紧，相信现金流为上，或者看好地产股前景，那么地产园林股则更好一些。