持续成长的逻辑

　　在披露一季报业绩滑坡的同时，相关园林上市公司同时披露了上半年业绩预告，总体实现稳定增长。但在市场给予园林类公司远高于地产公司估值的背景下，投资者更关注的园林公司长期成长的动力何在。

　　分析人士认为，园林上市公司的成长逻辑主要有两条：一是伴随园林业一起成长；二是“大行业、小公司”，上市公司所占的市场份额都很小，成长速度将远远超过行业整体水平。

　　房地产园林方面，尽管房地产调控对一线城市影响较大，但是二三线城市的房地产园林需求正在崛起。棕榈园林董事、总经理赖国传表示，从长期看，市场从一线城市扩展到二三线城市，从华南区域延伸到中西部区域，加上行业集中度的提升，将有望给园林企业带来15-20年的成长机遇。

　　赖国传说：“二三线城市市场空间大，且市场还将向四、五线城市下沉，其未来投入的力度不会比一线城市小。这些城市的业务还有个特点，由于土地便宜，容积率将比一线城市低得多，因此带来的可建园林的面积多得多，等量的房地产投资，在二三四线城市对应的园林工程更多。”

　　资料显示，棕榈园林继2010年设立广西南宁、四川成都分公司后，2011年又设立重庆分公司和山西分公司，并在广西桂林和江西南昌设立办事处；公司2011年在西南地区和华中地区分别实现营收1.97亿元和1.4亿元，而2010年两地的营收分别为1.2亿元和7209万元。

　　市政园林方面，中国风景园林协会常务理事王绍增教授表示，我国城市建成区绿化覆盖率约为3成，而欧美发达国家达到5-7成甚至更高，国内提升空间还很大。目前社会广泛关注的PM2.5防治也要求城市建设绿化覆盖率取得更高的提升。“防治PM2.5的一个方法是从污染源头入手，而另外一个方法就是提高绿地率。”他说。

　　根据《全国造林绿化规划纲要（2011-2020）》，到2020年，城市建成区绿化覆盖率达到39.5%，人均公园绿地面积达到11.7平方米。据民生证券分析师初步测算，“十二五”期间，我国市政园林投资额将超过5000亿元。另有数据显示，2012年，我国公共园林市场容量预计超过1200亿元。

　　从“大行业、小公司”的角度看，上市园林企业将凭借其竞争优势抢占市场份额。根据《中国城市园林绿化企业经营状况调查报告（2009-2010年度）》，我国园林企业数量总计达到1.6万家左右，园林规划设计院和设计公司数量达1200余家。

　　国金证券(600109,股吧)分析师表示，龙头公司市占率尚不足1%，对于优质的上市公司而言，订单会持续比较充足。这从两个时间段能够得到证明，在2008年底到2009年初和2011年底到2012年初这两个宏观经济都相对比较弱的时间区域，相关公司订单仍能维持较快增长。

　　龙头企业未雨绸缪

　　尽管如此，国家若对房地产进行持续调控，必然会从长期影响园林业的稳定成长。为避免单一业务带来的风险，园林企业近年来纷纷拓展市政园林业务。

　　普邦园林表示，公司近年来加大了公共园林、旅游度假园林业务拓展，其中，公共园林类业务2009-2011年实现营业收入分别达2184万元、3211万元和1.02亿元，占营收比例从4%提升到接近8%。

　　棕榈园林则在2010起加快市政园林的发展，2011年该业务获得突破并实现收入2.3亿元，占总营收权重增加到近10%。资料显示，2011年5月，公司与聊城市人民政府签署了总价达17亿元的《聊城徒骇河景观工程投资建设合同》，10月又与长春高新(000661,股吧)技术产业开发区管理委员会签署了合作框架协议，协议金额约80亿元，采取BT方式运作。

　　不过若地产调控最终影响到各级政府的公共财政能力，市政园林业务的成长性也难以保障。因此，园林企业还在通过向上游拓展、打造全产业链来提升市场竞争力。棕榈园林通过设计有限公司的设立以及参股贝尔高林，设计收入也从2010年的1亿元左右增加到2.07亿元。对于上游的苗木业务方面，公司总经理赖国传表示，棕榈园林将完成苗木业务管理与苗木资产管理的分离，推进苗木存量资产管理与市场接轨，推动主材标准化，适度把控主材资源。

　　普邦园林也拟投入募集资金1.3亿元用于增资全资子公司普邦苗木，主要用于广东省阳春市和两会市两地建设苗木基地，扩大资产苗木的规模。公司相关负责人表示，自产苗木的增加将有助于公司把握供应时间并提升成本控制能力，且自有苗木的多样性能够为设计方案提供更多的选择，满足客户需求，提升在园林景观设计业务的竞争力。

　　东方园林的一体化产业链则已经基本打造完成，业务领域覆盖苗木供应、设计、施工、运营养护等多个方面。2011年，公司收购了三家设计公司，设计营业收入增速达到200%以上。苗木基地目前有9000亩左右，未来将再建25100亩。

　　由于苗木市场价格波动较大，市场偏好的苗木品种也会发生变化，有投资者担心相关公司可能会碰到经营风险。对此，东方园林有关人士称，苗木的价格总体上处于上升趋势，有的品种在过去10年间价格上涨了10倍，而市场流行的品种则能够通过设计环节来引导，这保障了苗木成熟以后的销售。

　　在分析人士看来，当前园林行业更重要的问题并非房地产需求放缓，而是订单充沛、业务迅速扩张带来的资金紧张和项目回款问题。中投顾问研究员殷旭飞表示，园林行业对于资金掌控及管理要求较为严格，而房地产建设、市政园林市场需求对园林公司生存及经营现金流影响较为严重，因此项目回款将会是一个比较大的风险。

　　一家园林上市公司的人士称，公司并非对于所有的订单都会接受，还会考虑项目的利润率、将来回款的条件等因素。东方园林的人士称，为保障项目回款，公司事先都会跟客户约定项目完工后回收60%资金，一年后回收20%，两年后再回收20%。为避免违约风险，事先还指定相关地块来保障，如果不能支付工程款则需要拍卖该地块。