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东珠景观首发申请未获证监会通过

http://www.chla.com.cn 2011-12-15 来源:中国证券报 作者: 发表评论(0)

    证监会14日公告,发审委2011年第278次、279次会议于12月14日召开,西藏海思科药业集团股份有限公司、深圳万润科技股份有限公司首发申请获批,中信建投承销的江苏东珠景观股份有限公司以及中信证券(600030,股吧)承销的桑夏太阳能股份有限公司首发申请被否。WIND数据显示,今年以来共有71家拟上市公司首发申请被否或遭取消审核。

  东珠景观近年来保持快速增长态势,营业收入复合年均增长率超过100%。但是《理财周刊》IPO研究组分析发现,该公司业绩寄生地方政府的行业通病非常明显,这不得不让人对其未来成长性产生怀疑。同时,该公司今年突然出现大量工程款无法收回情形,这势必会对其后续经营造成不小影响,进而影响未来一段时间的业绩。此外,其股权结构也不合理,家族控制近九成股权。

  寄生模式成长性存疑

  东珠景观近年来业绩快速增长,但是其高度依赖地方政府,以及区域过于集中,未来成长性难言乐观。

  招股书显示,东珠景观营业收入呈现快速增长态势,2008年、2009年和2010年的营业收入分别为6538.84万元、13281.34万元和30432.61万元,2009最近三年公司营业收入复合年均增长率为 115.73%。2011年1-6 月,本公司营业收入为 27,370.61万元,已经达到2010 年度公司营业收入的 89.94%。

  但本刊IPO研究组发现,近三年来东珠景观的业绩对无锡政府的依赖程度相当高,招股书中反复出现无锡市所属各级政府及部门。以2010年为例,江苏省锡山经济开发区开发总公司、无锡市太湖新城建设指挥部、无锡市新区城际铁路站前商务区投资开发有限公司分别为第一、第二和第三大客户,三者合计占东珠景观当年营收比重逾52%,约1.6亿元。

  其实,东珠景观的业务对地域的依赖程度相当高,至今尚未真正走出华东地区。招股书显示,2008年、2009年、2010年和2011年1-6月,华东地区营业收入金额分别为6538.84万元、12339.75万元、29503.24万元和23189.07万元,比重分别达到100%、92.91%、96.95%和84.72%。虽然2009年和2010年在华南地区尝试过业务开拓,但效果不是很明显,今年业绩贡献为零。

  收款难或成“阿喀琉斯之踵”

  东珠景观存货大幅增加,这反映其面临着不小的收款难题。

  招股书显示,截止到2011年6月30日,东珠景观存货金额达23322.45万元,较2010年的10664.79万元,已经翻番。在此前,其存货金额一直控制住在0.8亿元~1.3亿元之间,还算比较正常。具体分析东珠景观的存货构成发现,主要是已完工未结算工程量,因此今年上半年存货突然暴增,意味着它面临着收款难的困境。

  虽然东珠景观认为业务主要集中在华东地区,地方政府支付能力很强,但不可否认的是,由于楼市调控,以及央行收紧流动性,致使地方政府财政面临不小压力,故此次东珠景观无法及时收回工程款,理应在情理之中。

  依据债务资本比率、速动比率等财务指标来考察,可发现东珠景观目前正面临不小的财务压力。

  招股书资料表明,2011年1-6月,负债合计为33374.41万元,股东权益合计为20436.31万元,对应的债务资本比率为1.6,这已超过1.5的正常水平,说明东珠景观的债务负担过重,已经超过资本基础的承受能力。

  此外,2011年1-6月,虽然流动比率为1.45倍,尚处于安全区间,但是速动比率仅为0.72倍,这说明东珠景观一旦需要大笔流动资金偿还短期债务,如果不处理存货,则无法偿债。而目前东珠景观恰恰面临收款难的尴尬局面,这会不会成为影响其业绩的阿喀琉斯之踵,目前不得而知。

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编辑:joe
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