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评论:东珠景观上市后业绩变脸风险较大

http://www.chla.com.cn 2011-12-14 来源:证券投资周刊 作者: 发表评论(0)

     尽管近日股指不断破位下行,创出近三年新底,2300点的政策底被无情击穿,市场人气涣散,然而就在投资者对A股市场巨额圈钱的一片叫骂声中,上会企业数量却在近期迎来了一个小高潮,12月13日、14日、16日分别将有4家、4家、6家企业上会。

  其中东珠景观将于14日上会,拟发行2,274 万股。这家创立于2001年的企业,拥有国家城市园林绿化一级资质、风景园林工程设计乙级资质、市政公用工程二级资质、园林古建筑工程三级资质、城市及道路照明三级资质,是国内大型园林龙头企业。

  疑窦丛生的一级资质

  然而就是这家自己“国内资质最全”、“综合实力最强”的企业,其对这些资质何时获得、如何获得却只字未提。尤其是其最为关键的资质——国家城市园林绿化一级资质,其获得过程疑窦丛生。

  记者调查发现,东珠景观的国家城市园林绿化一级资质是于2007年2月取得。根据2007年2月国家建设部发的《城市园林绿化资质标准》(建城2007第27号)中第八条规定,企业固定资产现值需在2000万以上,企业年工程产值需在4000万以上。然而从东珠景观的招股说明书中却无从看到公司于2007年取得资质的这两项重要数据。

  但值得注意的是,公司近前三年及一期的固定资产分别为196.09万、157.27万、631.60万和1269.44万,固定资产实际金额与资质要求的2000万元相关甚远。即使按照2009年修订的《城市园林绿化资质标准》(建城2009年第157号)的规定,固定资产将值也要在1000万元以上,东珠景观依然达不到标准。

  此外,《城市园林绿化资质标准》(建城2007第27号)同时还要求获得资质的企业需有200亩的苗圃基地,然而东珠景观的苗圃都是2010年公司谋求上市之际才取得的。这也意味着,东珠景观是在多项指标达不达标的情况下却获得了国家城市园林绿化一级资质。

  根据园林绿化资质管理的相关规定,城市园林绿化一级资质企业可承揽各种规模以及类型的园林绿化工程,城市园林绿化二级资质企业可承揽工程造价在1,200万元以下的园林绿化工程,城市园林绿化三级资质企业可承揽工程造价在500万元以下园林绿化工程。

  也正因为有了一级资质,东珠景观得以在2010年承接了宛山湖湿地公园工程与镇江新区核心区湖面工程,两个项目涉及金额高达3.5 亿元和金额为1.17 亿元,而这两个项目不仅对公司2010年当期业绩贡献巨大,亦对公司2011年与2012年业绩有着重大影响。

  “是否具有一级资质对于东珠景观至关重要,如果没有这个资质,宛山湖湿地公园工程和镇江新区核心区湖面工程等重大项目它是没有资格参与投标的,”一位业内人士指出。“东珠景观2007年一级资质的取得过程中,存在骗取资质的嫌疑。”

  社保及公积金缴纳情况成谜

  东珠景观在员工社会保险及住房公积金缴纳方面亦令人置疑。记者翻遍招股书,未见其为员工缴纳的社保及公积金具体金额,仅招股书57页提及“公司按照国家规定为员工提供了社会保障计划,包括基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、工伤保险和住房公积金等。”

  然而让人匪夷所思的是,披露员工“四险一金”缴纳具体数额这一举手之劳的统计工作东珠景观未能做到,却大费周章于上市前夕的2011年7月,请公司所在地的无锡市锡山区人力资源和社会保障局和无锡市住房公积金管理中心对其缴纳社会保险金及住房公积金情况出具了证明文件。

  “根据园林行业的实际情况来看,园林企业即便缴纳社保,一般也多为管理人员,多数企业基于成本考虑不会为普通员工缴纳社保和公积金,”前述业内人士指出,“不说具体金额,而让无锡相关部门出具了证明文件,颇有此地无银三百两的感觉。而且东珠景观除无锡总公司外,在北京、上海、镇江、河南等多地均有分公司,无锡通过证明才算缴纳了,那么其他地方没有证明文件岂不等于没有缴纳、不打自招?”

  “员工社保及公积金缴纳方面肯定存在问题,”北京某资深审计人士表示,“对于具体缴纳金额遮遮掩掩,却去搞了一纸证明,对帮助企业发展的员工尚且如此,未来上市之后,面对投资者利益是否也会‘一纸证明’了之?”

  行业竞争激烈 区外市场拓展堪忧

  尽管东珠景观一再标榜自己是“国内大型园林龙头企业”、“综合实力最强企业之一”,然而仔细阅读招股书后记者却感觉,这种称法颇具水分。

  资料显示,东珠景观目前所取得的工程收入主要来自所在地的无锡以及镇江、苏州等地区。其中,前三年来自无锡的收入占营业收入比例高达92.35%、89.90%和84.15%;即便这一比例在2011年上半年有所下降,其主要原因也是确认了镇江新区核心湖面工程有6156.11万元以及部分苏州的项目,跑开这两个城市,东珠景观在江苏省内其他区域项目寥寥;而省外市场方面,更是屈指可数,在招股书84页所列的公司近年来承建的部分异地园林绿化工程项目表中,江苏省以外项目仅17个,所涉金额总数不到3.3亿元,平均单个项目金额不到2000万,称之为江苏省内龙头都较为勉强,更不用说是国内龙头了。

  实质上,由于行业准入门槛相对较低,国内的园林企业多如牛毛,行业市场竞争异常激烈。根据《中国城市园林绿化企业经营状况调查报告2008-2009 年度》的统计,截至2009 年1 月,我国园林绿化企业数量为16,000多家,其中园林设计类企业1,200 余家。即便是东珠景观拥有的城市园林绿化一级资质也不为稀罕,截至2011 年8 月底,行业内具有该级别资质的企业共560 家。

  “园林企业要异地发展难度很大,”前述业内人士告诉记者,“这主要是因为行业特性决定的,一是运输成本问题,由于苗木不能高度积压,所以一般一车所能装载的苗木数量是非常有限的,尤其是大型树木,如果远距离运输势必成本较高,这将导致在投标过程中价格不具有优势;此外,苗木本身对运输、移栽有一定要求,长距离运输势必会将降低苗木的存活率;而如果采用在当地采购,则不仅采购价格存在不确定因素,苗木的质量也将是一个问题。所以一般企业只能覆盖一个或几个城市。”

  “而前现在行业竞争激烈,一般每个城市甚至每个区县都有自己用惯的当地园林养护公司,这也进一步加大了非客观因素的进入难度,”该人士进一步补充道。

  资金吃紧 上市后恐变脸

  根据招股说明书,东珠景观本次募集资金除投向苗木生产基地、购置园林设备、园林景观研究院外,部分资金将用于补充营运资金,根据国家相关政策,募集资金不应该主要投向补充营运资金。

  而实际上,东珠景观资金链吃紧已是不争的事实。

  根据招股说明书,公司今年的应付票据由1400万元增加到7931.15万元,短期借款由2300万元增加到4000万元,应付帐款基本持平。为了缓解资金压力,在中信银行办理了无追索权的保理业务,2010年度将2000万元的应收帐款转让给中信银行,取得1899.36万元,形成财务费用100.64万元。在2011年上半年,将7000万元的应收帐款转让给中信银行,取得6628.52万元,形成财务费用371.48万元。同期存款中工程施工的余额大幅增加,占用了不少资金。

  “应收帐款的转让增加了公司的现金流量,无非就是为了美化财务报表,”前述审计人士表示,“按照目前公司的现状,两个苗圃刚刚建立,本身也没有多少设备,就可以支撑起公司的业绩,并没有必要投放大量的资金去建立新的苗圃基地、购置大型设备。何况公司业绩增长的前景不明,这些募集资金项目不仅不会给上市公司马上带来效益,在一到两年内还会成为业绩的绊脚石,上市后业绩变脸的风险较大。”

  “募资补充营运资金或许才是东珠景观上市的核心,”他进一步补充道。

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编辑:joe
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