泰达股份:专注一级区域开发,石油仓储、环保业务成业绩保障

　　公司基本面概述:公司以“区域开发+金融股权投资”为主要经营策略,公司实际控制人泰达控股已形成相对完整的金融控股平台,公司也投资入股了渤海证券、北方国际信托、天津银行以及国泰君安证券等金融机构股权。公司主营业务还涉及垃圾发电业务、绿化产业、高科技洁净材料产业以及石油仓储销售产业等。

　　本期经营情况:公司2010年度实现营业收入69.40亿元,同比增长51.81%;营业利润7.61亿元,同比增长16.85%;归属母公司净利润2.85亿元,同比减少3.51%;实现每股收益0.19元。

　　专注一级区域开发。公司在拓展区域开发业务方面多有举措。首先出售承载二级地产项目“托乐嘉花园”的下属公司新城置业,置换出资金和人力集中于广陵新城二期建设,之后又设立大连泰达新城建设作为投资开发大连市甘井子工业园区金龙寺土地整理项目的平台,异地复制广陵新城的“声谷模式”;公司于11月出售天马国际俱乐部有限公司股权,提前兑现二级地产项目的投资收益,集中资源推动现有一级区域开发业务,公司之后继续拟将业务拓展到江苏开展区域旅游业开发。

　　加码环保业。环境管理是公司又一重点发展的业务。公司目前已拥有环保和新能源项目共9个,包括4个大型垃圾焚烧发电项目(其中天津双港垃圾焚烧发电厂已经投产提供长期稳定的投资回报)、5个垃圾综合处理项目、1个秸秆发电项目。

　　公司于7月非公开发行股票募集不超过11.50亿元的资金将投资于大连、天津贯庄和扬州的三项垃圾发电项目;公司也于今年9月通过增资下属公司河北泰达新能源发电有限公司,加快推进遵化秸秆发电项目的前期筹备工作。

　　石油仓储销售推动收入增长。公司的石油仓储产业主要通过子公司泰达蓝盾完成。泰达蓝盾已将销售的主战场由华北转移到华东沿海地区,充分利用天津沿海的地缘优势在石油仓储产业提供产、供、销、仓储一体化的产业链条服务。公司在石油仓储产业的整体实力为公司此项业务经营业绩的持续稳定增长提供了保障。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司2011年、2012年EPS分别为0.33元和0.36元,按3月9日收盘价7.78元计算,动态PE分别为23.72倍和21.35倍.如果公司环保产业利用增发所筹资金提升业务拓展速度并且收益显现,建议投资者关注今后相关的投资机会,目前仍维持公司“中性”的投资评级。

　　棕榈园林：品质优良,调整充分,左侧投资者建议关注

　　公司主要从事风景园林景观设计和园林工程施工,涉及房地产景观以及政府公共园林项目的设计和营建,具有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质。

　　目前我国市政园林和地产景观园林细分市场规模都在1000亿元以上,合计超过2000亿元,过去7年复合增速达到22%。

　　我们综合判断未来行业增速可以在10%左右。未来随着行业集中度提升,公司的市场占有率有望提升至3%-5%。

　　成长能力依然是我们最看好公司的原因。1、上市催生先发优势,目前订单相当充裕;2、地产业务增速依然喜人,无需过分担心调控的影响;3、创立“园林建设商+地产开发商”合作开发模式,为进军市政园林业务奠定基础。

　　公司景观工程产业链完备,我们尤其认为苗木资源是公司竞争力的重要支撑,对其自身的价值和在产业链中的地位的认识还有待加强。

　　公司在2010年四季度对公司经营框架进行了调整,在原先多区域管理的基础上,将五大区域调整为以省为中心的十二大营运中心,进一步优化了管理流程,提升了管理效率。

　　我们预计公司2011年、2012年每股收益为0.83元、1.39元,目前股价对应PE为33.9倍、20.2倍,我们认为公司园林装饰行业的翘楚,目前估值已渐趋合理,左侧投资者建议关注,给予6-12个月目标价34.7元,2012年25倍PE,首次给予“推荐”评级。