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岭南园林将发行2500万股 6日上会接受审核

http://www.chla.com.cn 2011-07-04 来源:第一财经日报 作者: 发表评论(0)

  7月6日,岭南园林股份有限公司(下称“岭南园林”)即将上会接受发审委审核。岭南园林本次计划发行2500万股,占发行后总股本的25%,保荐人为中信建投。

  市政园林工程业务为主

  岭南园林有望成为继东方园林(002310.SZ)、棕榈园林(002431.SZ)之后的又一家园林上市公司。园林类上市公司一向受机构追捧,在目前的“北有东方,南有棕榈”格局下,后来者岭南园林如何找到自己的位置?

  《第一财经日报》记者在比较上述三家公司的财务资料后发现,无论从净利润、营业利润、营业收入增速方面比较,岭南园林都落后于东方园林和棕榈园林;公司2010年前五大客户中,有三者和2009年并不一致,而且业务比较依赖东莞市旗下各级政府机构;另外,2010年底应收账款占总资产的34%。

  园林行业业务主要是“兵分两路”:一路主攻市政园林业务,代表是东方园林,在区域范围内拥有丰富的政府业务资源,市政园林项目占东方园林总营业收入的 72%,达到10.48亿元;另一路则以棕榈园林为代表,主攻地产景观业务的企业,与大型地产商关系密切。从业务结构看,岭南园林走的是与东方园林相似的路线,以市政园林工程业务为主,其园林工程施工收入中,62.88%来自市政园林工程,37.12%来自地产景观工程。

  业绩增速落后同业

  从各种财务数据来看,岭南园林与已上市的东方园林和棕榈园林还是有不小的差距。从净利润来看,岭南园林2010年增速为73.65%,和东方园林的 144.43%以及棕榈园林的83.78%相比都比较落后;从营业利润来看,岭南园林的增速只有70.48%,同样大幅落后东方园林和棕榈园林的 214.08%和104.69%。

  从营业收入来看,岭南园林增长率同样远低于其他两家上市公司。2010年,东方园林营业收入增长率为148.86%,棕榈园林也高达95.67%,但岭南园林只有57.21%。

  不过岭南园林认为,园林绿化行业上市公司的营业利润、利润总额和净利润基本上都保持了持续、快速的增长,岭南园林的利润增长趋势符合行业的基本特点。对此,深圳一家知名券商的投资银行业务项目经理表示,尽管岭南园林的业绩增速低于同业,但净利润增速依然维持了较高水平,监管部门主要是要考虑公司的持续盈利能力,这和公司在行业的相对增速关系不大。

  前五名客户“三易其主”

  近三年来,岭南园林前五大客户名单上,反复出现的是东莞市旗下的各级政府机构,以及恒大地产集团(03333.HK),不过其前五大客户在2010年却有三者出现了更替,让人担忧其能否维持销售收入高增长。

  2010年,东莞市黄江镇政府、东莞生态园管理委员会、东莞道滘镇政府规划建设办公室分别为岭南园林第一、三、四大客户;来自恒大地产集团的收入则占 11.26%达到5543万元,为第二大客户。近三年来,恒大地产一直是岭南园林最大的地产业务客户。比较岭南园林2010年和2009年前五名客户,有 3家不一样,而相同的两家则是恒大地产集团和东莞生态园管理委员会,分别占2010年总收入的11.26%和9.81%。

  而2010年排名第一的客户东莞市黄江镇政府占营业收入的13.15%,达到6477万元,不过并没有出现在2009年前五大客户名单,由此推算黄江镇政府在2009年的销售收入应当小于2009年第五大客户的东莞市清溪镇政府的1362万元。

  2010年,岭南园林来自东莞的市政园林工程业务营业收入贡献比为41.14%,达到2.02亿元,2009年这个比例一度达到45.33%,几乎占据营业收入的半壁江山。

  上述来自深圳的投行业务项目经理认为,大客户的频繁变动,可能会导致公司收入增长的不稳定,不过由于市政园林业务越来越得到地方政府的重视,如果公司上市募集资金后,能够迅速扩张,发展到新的客户机会也较大;另一方面,近日房地产的高压调控政策,相信也会对公司的地产景观工程业务存在一定影响。

  应收账款占比高

  岭南园林2008 年末、2009 年末、2010 年末的应收账款净额分别为2368.32 万元、6805.19 万元、1.14亿元,占总资产的比例分别为23.17%、29.12%、34.07%,呈现逐年快速增加的趋势。

  岭南园林称,应收账款在资产结构中的比重较高,与所处的行业以及主要从事园林工程施工业务有密切关系。2008 年度、2009 年度、2010 年度,应收账款周转率分别为4.19 次、6.83 次、5.42 次。2010 年较2009 年周转率下降的主要原因,是随着业务规模扩大,已结算未收回的款项出现明显增加,导致应收账款余额增长较快。

  岭南园林表示,2010 年末应收账款余额中的85.86%账龄在一年以内,如果短期内应收账款大幅上升,客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况,将会面临坏账损失的风险,对资金周转和利润水平产生一定的不利影响;如果部分房地产商资金紧张,还可能影响园林绿化企业工程款的回收,导致坏账增加。

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编辑:ellen
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